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【美聯儲主席換屆,鮑威爾連任之路再添阻力】

2021年11月10日

美聯儲主席鮑威爾的第一任任期將於明年2月結束。目前,美國總統拜登尚未就提名人選拿定主意。通常在一屆政府任期內,為了保證貨幣政策連續性,美國總統很少會改變美聯儲主席的人選(特朗普除外)。通常,美國總統會在10月末或11月初公布美聯儲主席人選,然而白宮對經濟議程法案的高度關注導致有關美聯儲人選的決定不斷推遲。




1
對鮑威爾不滿的人越來越多,甚至橫跨國會兩黨



從最近的消息來看,不滿鮑威爾連任的參議員範圍正不斷擴大,橫跨了國會兩黨。


(1)民主黨參議員伊麗莎白·沃倫在參議院銀行委員會的例行發言中大肆抨擊鮑威爾。她堅稱鮑威爾領導下的美聯儲施行寬鬆貨幣政策無異於把大企業的利益置於普通民眾之上,隨後還稱鮑威爾是一個“危險的”人,“不能信任”、不應由他來掌管世界上最重要的中央銀行。


(2)共和黨參議員裏克·斯科特也站出來反對提名鮑威爾連任。




目前,鮑威爾的主要競爭對手為現任聯儲理事布雷納德。布雷納德曾於2014年被奧巴馬提名為美聯儲理事,在此之前曾擔任奧巴馬政府時期的美國財政部副部長。布雷納德是民主黨人,她的貨幣政策立場比鮑威爾更“鴿派”,符合民主黨中期選舉的需要。她在就業、金融穩定、氣候變化方麵的主張也與民主黨的理念更為契合。


因此,未來鮑威爾能否連任將影響美聯儲貨幣政策走向。由於已經有兩名偏鷹派的地方聯儲主席因為股票交易事件辭職,美聯儲內部的鷹派力量被削弱,鴿派陣營占得上風。在此基礎上,我們認為:


1)如果鮑威爾成功連任,美聯儲貨幣政策立場反而會得到平衡。如果明年通脹居高不下,鮑威爾可能會讚同適度加息,市場也將繼續圍繞著美聯儲加息的預期進行定價。


2)但如果布雷納德接任,美聯儲或將“先鴿後鷹”。短期看,鴿派勢力得到增強,市場將預期更長時間的貨幣寬鬆。通脹預期將進一步抬升,實際利率與美元匯率受到壓製。中期來看,美聯儲對通脹的容忍將加大通脹自我實現的風險,最終反過來“倒逼”美聯儲“急刹車”。


目前來看,鮑威爾連任的障礙來源於參議員的反對和民主黨人對他的不信任。


  


2
對貨幣政策與市場的影響



中金表示,美聯儲人事變動將影響其內部鷹、鴿派陣營的力量對比,進而影響貨幣政策走向。


1)如果鮑威爾成功連任,美聯儲貨幣政策立場將相對更中性。近期鮑威爾對貨幣寬鬆的態度已有所搖擺,加上他本就有“鷹派”潛質,不排除會在通脹持續走高後讚成適度加息。從美聯儲9月點陣圖看,當前讚成和反對2022年加息一次的官員比例為9比9,而鮑威爾本人大概率還在不讚成加息的官員之列。如果明年鮑威爾的態度由“鴿派”轉向“中性”,聯儲加息概率將提高。


2)但如果布雷納德接任,美聯儲貨幣政策或將“先鴿後鷹”。如果拜登提名布雷納德替代鮑威爾,說明白宮希望看到更偏寬鬆的貨幣政策,布雷納德也大概率會不負重托,堅持其“重就業、輕通脹”的觀點,在就業沒有進一步恢複之前秉持寬鬆的貨幣政策立場。屆時美聯儲可能會“一鴿到底”,在落後於曲線的道路上越走越遠。



3
對資本市場的影響



美國財長耶倫多次在媒體上表達對“老同事、老部下”鮑威爾連任的支持態度,已經建議拜登選擇一位經驗豐富而且可信的人,並稱鮑威爾確實做得很好,在他任期內的美國金融規則顯著加強。


我們認為,如果鮑威爾成功連任,市場將繼續圍繞2022年美聯儲加息的節奏進行定價。在不考慮其他因素的前提下,通脹預期或受到打壓,實際利率和美元將得到支撐。


如果鮑威爾不能連任,市場將預期更長時間的貨幣寬鬆。由於當前通脹壓力已經較大,市場可能會擔心通脹失控風險,通脹預期將會走高,實際利率受到壓製,美元匯率麵臨貶值壓力。中期來看,如果高通脹最終自我實現,美聯儲被迫采取“急刹車”,美國經濟與金融市場將麵臨較大衝擊。